Stablecoins sind Kryptowährungen, deren Preis durch aktive oder automatische Preisbindungsmechanismen mit dem Ziel geringer Abweichungen in Bezug auf eine nationale Währung, einen Währungskorb oder andere Vermögenswerte gesteuert wird.^[1]

Um die Bindung an den Basiswert sicherzustellen, ist eine Eins-zu-eins-Deckung durch den Basiswert notwendig. Die bestehenden Stablecoins machen dies jedoch typischerweise nicht. Tether oder USD Coin verwenden Anleihen zur Deckung, andere Anbieter versprechen die Deckung durch Algorithmen sicherzustellen.^[2] Entsprechend trägt der Käufer eines Stablecoins zusätzlich zu dem Risiko des Basiswertes selbst immer ein Emittentenrisiko und das Risiko einer unvollständigen Deckung.

Ein Beispiel für das Emittentenrisiko: Am 10. März 2023 verlor der USD Coin, von dem zu diesem Zeitpunkt 37 Milliarden im Umlauf waren, seine Bindung an den US$, da der Emittent (Circle Internet Financial Ltd.) 3,3 Milliarden davon bei der Silicon Valley Bank eingelegt hatte, die an dem Tag zusammengebrochen war. Der Wert des USD Coin fiel daraufhin zwischenzeitlich um bis zu 20 %.^[3]

Stablecoins gibt es in verschiedenen Varianten, die alle ihre Vor- und Nachteile haben. So gibt es vier verschiedene Varianten von Stablecoins:

Das sind mit echten Währungen wie zum Beispiel Dollar oder Euro besicherte Stablecoins, beispielsweise USD Coin (USDC) oder Tether (USDT, EURT).

Hierbei handelt es sich um Stablecoins, die durch keine Assets gesichert sind. Stattdessen wird hier ein Algorithmus genutzt. Diese Art von Stablecoins sind nach dem Zusammenbruch von UST bzw. Terra sehr in Verruf geraten.^[4]

Diese Stablecoins werden durch andere Kryptowährungen gedeckt. Oft wird hier ein breiter Mix aus vielen Kryptowährungen genutzt. Zu den bekanntesten Crypto-collateral Stablecoins gehören MakerDAO (DAI) oder Wrapped Bitcoin (WBTC).

Dabei handelt es sich um Stablecoins, die durch Rohstoffe wie z. B. Gold gesichert sind. Die bekanntesten sind hier die Pax Gold (PAXG) oder Tether Gold (XAUT).

Tether (USDT) ist ein blockchainbasierter Vermögenswert, der an den US-Dollar gebunden ist, somit ist er ein Stablecoin. 1 USDT entspricht hierbei immer gemäß den Versprechungen der Herausgeberfirma, mit minimalen Schwankungen, möglichst genau 1,00 $.^[1]

Facebook erwog, die Internetwährung Diem durch eine Libra Association an einen Währungskorb zu binden.^[5] Das Vorhaben wurde nach Aufforderungen demokratischer US-Senatoren im Bankenausschuss des Senats um Elizabeth Warren aufgegeben.

Sollte sich die Schwedische Reichsbank am Ende ihres Evaluationsprozesses entscheiden, die E-krona blockchainbasiert herauszugeben, wäre diese Kryptowährung als digitales Zentralbankgeld der schwedischen Geldpolitik unterworfen.^[6]

Neben währungsgebundenen Stablecoins (US-Dollar-Stablecoins, Euro-Stablecoins sowie Schweizer-Franken-Stablecoins) sind auf diversen Kryptobörsen auch Gold-Stablecoins bzw. goldgebundene Stablecoins handelbar.

Am 30. Juni 2024 sind die Titel III und IV der Verordnung (EU) 2023/1114 (Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCAR) in Geltung getreten, welche Stablecoins europaweit regulieren. Die MiCAR unterscheidet zwischen E-Geld-Token und vermögenswertereferenzierten Token. Beide Arten von Stablecoins zählen zur Kategorie der Kryptowerte.

Im Zentrum der MiCAR steht die Regulierung der Anlage und Sicherung der Gelder, welche für die Ausgabe der Stablecoins entgegengenommen werden. Der Emittent der Stablecoins soll jederzeit in der Lage sein, seiner Rücktauschverpflichtung nachzukommen. Auch aufgrund der gesetzlich geregelten Rücktauschverpflichtung wäre die Emission von algorithmischen Stablecoins wie dem TerraUSD unzulässig.

Für die Emission von Stablecoins bedarf es grundsätzlich einer aufsichtsrechtlichen Erlaubnis. Zudem ist mit der Emission ein Whitepaper zur Verfügung zu stellen, welches ähnlich einem Wertpapierprospekt über die wesentlichen Eigenschaften und Risiken der ausgegebenen Stablecoins informiert.

• Hendrik Müller-Lankow und Sebastian Liebscher: Rechtliche Unterschiede zwischen E-Geld- und vermögenswertereferenzierten Token, WM Zeitschrift für Wirtschafts- und Bankrecht, Verlag Dr. Otto Schmidt, Heft 25/2024, Seiten 1152 bis 1160.
• Philipp Maume, Die Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCAR), Recht Digital (RDi), Verlag C. H. Beck, Heft 12/2022, Seiten 497 bis 540.

1. ↑ ^{a b} blockchainwelt.de, Was sind Stablecoins? – Definition, Erklärung und Übersicht
2. ↑ Wie Stablecoins funktionieren; in: FAZ vom 6. Januar 2022, S. 23
3. ↑ Crypto Shaken as SVB Exposure Depegs $37 Billion Stablecoin. Bloomberg News, 11. März 2023.
4. ↑ TerraUSD collapse will ‘probably be the end’ of most algorithmic stablecoins, crypto exec says, auf cnbc.com, abgerufen am 20. September 2022
5. ↑ Libra Whitepaper, (Memento vom 25. Juli 2019 im Internet Archive) Die Libra-Währung und die Reserve
6. ↑ riksbank.se, E-krona project reports